Marchés émergents

Q1: A l’heure où les économies développées semblent ralentir, les marchés émergents peuvent-ils reprendre l’initiative et tirer l’économie mondiale?

Schroders: La croissance mondiale continue d’être soutenue par une économie américaine qui se montre très résiliente. Une demande forte de biens et services en provenance des États-Unis profite aux autres économies, y compris celles des pays émergents. Les indicateurs avancés soutiennent le cycle mondial des biens, qui devrait se prolonger jusqu’en 2025. Le cycle technologique mondial reste également positif et profite aux pays émergents. Quant à la Chine, son économie a connu une certaine amélioration cyclique cette année, mais la croissance globale masque un déséquilibre dans les moteurs sous-jacents et des défis structurels à long terme persistent. Les autorités ont pris de nouvelles mesures pour soutenir l’économie. Étant donné que l’objectif de croissance pour cette année semble en bonne voie, les attentes sont modérées et aucune mesure de relance majeure n’est prévue.

Lazard: Les fondamentaux économiques sont solides. Alors que la vigueur persistante de l’économie américaine a prolongé le calendrier prévu et réduit l’ampleur attendue des réductions de taux par la Réserve fédérale, nous sommes probablement plus proches du point d’inflexion, avec des rendements sur le USD en baisse.

Q2: Est-ce le cycle de baisse des taux à venir sur le USD peut bénéficier aux marchés émergents?

Schroders: Plusieurs banques centrales d’Amérique latine et d’Europe émergente ont déjà assoupli leur politique monétaire cette année, mais les taux d’intérêt réels restent élevés dans plusieurs économies de la zone euro. Un éventuel report de l’assouplissement aux États-Unis et la vigueur du dollar américain qui en découlerait pourraient freiner ou réduire l’assouplissement de la politique dans certains pays émergents. Toutefois, l’idée qu’il y aura un cycle significatif de réduction des taux à partir de septembre semble désormais bien établie.

Lazard: Nous avons constaté que les spreads des obligations d’entreprises émergentes se sont quelque peu élargis par rapport à leur niveau de référence à mesure que les rendements du Trésor américain ont baissé, ce qui a rendu la reprise des spreads plus attrayante par rapport aux obligations d’État et au crédit des marchés développés.

Q3: Quelles opportunités voyez-vous dans vos marchés respectifs?

Schroders: Pour les actions, les valorisations des pays émergents sont légèrement supérieures à la médiane historique sur plusieurs critères, notamment sur la base des bénéfices prévus à 12 mois et de la book value, mais elles sont en partie faussées par les valorisations élevées de certains grands marchés. La plupart des pays émergents, à l’exception de l’Inde, sont peu chers au niveau des marchés individuels par rapport à leur propre historique; dans le même temps, l’écart de valorisation par rapport à l’économie mondiale reste proche de son niveau le plus élevé depuis 20 ans.

Lazard: Fondamentalement, les bilans restent solides, l’effet de levier global étant proche de son niveau le plus bas des dix dernières années. Certains pays qui étaient sous pression, comme l’Argentine et la Turquie, semblent prendre une meilleure direction, ce qui pourrait offrir des opportunités aux entreprises domiciliées dans ces pays. Les conditions techniques sont également favorables, avec deux années de nouvelles émissions relativement faibles, tandis que les coupons, les échéances de la dette et toute réallocation dans la classe d’actifs devraient soutenir la demande. Les spreads restent attractifs par rapport aux obligations d’entreprises des marchés développés, quelle que soit leur qualité. Nous continuons de voir une valeur particulière dans l’espace BB, où les obligations d’entreprises des pays émergents offrent un écart d’environ 75 points de base par rapport aux obligations d’entreprises américaines.